Чаще всего громкие цифры в заголовке – это стоимость металла на месторождении текущим ценам, без вычета затрат на добычу, обогащение, транспортировку, налоги и дисконтирование. 

Скорее всего, вы уже представили в уме круглую цифру прибыли от «медных гор», но не спешите. Месторождение открыли в 1949 году, а промышленная добыча стартовала здесь только 2023 – спустя 70 лет.  Это Удокан, и причина долгого старта – не в геологии, а в экономике. 

Содержание меди в руде на месторождении – примерно 1%, но самой породы там очень много. Чтобы добыча такой руды стала выгодной, должно сойтись сразу несколько факторов одновременно – дешевые деньги на время строительства, логистика вывоза и технология для высокого извлечения. Всего этого не было долгие годы. 

Само месторождение находится в часе лёта от железной дороги – не было и инфраструктуры. Только к 1984 году достроили Байкало-Амурскую магистраль, железная дорога прошла рядом с Удоканом. Позже появилась технологическая модель извлечения и инвестор, готовый вложиться в проект. Именно поэтому добычу запустили только спустя 70 лет. 

Один из главных и самый очевидный фактор доходности месторождения – содержание металла. В разной руде может быть разный процент золота. 

Простой пример. Вы выжимаете сок из апельсинов. Теоретически в 100 апельсинах содержится 40 литров сока. А у вас получилось выжать всего 36 литров. Остальное ушло мимо – осталось в кожуре, брызгах. Коэффициент извлечения сока – 85%. 

В горном деле также. Часть металла теряется на каждом этапе производства – при дроблении, обогащении, плавке. Этот металл не исчезает – он остается в «хвостах», но в той форме, из которой его уже невыгодно доставать. 

В отдельных случаях извлечение падает всего на 10%, при тех же затратах и том же количестве добытой руды может съесть до четверти прибыли. Потерянные килограммы золота уходят в «хвосты» и не приносят денег.

Металлы также могут залегать на разной глубине. Чем глубже лежит руда, тем дороже, дольше и небезопаснее ее извлекать. Так, на открытых карьерах извлекают только залежи до 300 метров. Все, что глубже – подземные карьеры и шахты. 

Немало важно, где именно находится месторождение. Есть ли поблизости доступ к воде, какая инфраструктура и климат. 

Месторождение у готовой инфраструктуры с теми же запасами окупается на порядок легче. Так, запасы с 1 г золота на тонну возле дороги, ЛЭП и фабрики потенциально могут быть привлекательнее объекта с 3 г/т в Арктике без инфраструктуры.

Бывают в промышленности и ситуации, когда под землей много металла, но качество руды низкое, и страна вынуждена импортировать сырье. 

Так, в Индии около 66,5% оставшихся железорудных ресурсов относятся к средне- и низкосортным и требуют обогащения. Такие данные приводит последнее исследование Института экономики, энергетики и финансового анализа (IEEFA). 

Так куда же исчезают $100 миллионов, о которых говорят в СМИ на этапе открытия месторождения? Давайте посмотрим на условный расчет и буквально проследим, как сумма уменьшается в размерах.

Инвесторы оценивают проект не с точки зрения валовой стоимости запасов, а именно через денежные потоки.

Более того, в крупных проектах часто случается перерасход капитальных затрат. Так, крупнейшее нефтяное открытие последних десятилетий Кашган с запасами изначально оценивали максимум в $10 млрд, но вложения достигли $50 млрд.

В среднем от открытия месторождения до начала промышленной добычи в некоторых крупных горнодобывающих юрисдикциях сегодня проходит 15–17 лет. За это время цена металла, ставка финансирования, технологии, требования государства и даже сам спрос могут значительно измениться. 

Выходит парадокс: месторождение может быть экономически выгодно сейчас, но к моменту запуска превратиться в провальное.

Так, после бурения разведочной скважины  на Долгинском нефтегазоконденсаторном месторождении «Газпрома» выяснилось: геологическая модель более сложная, содержание сероводорода высокое (до 20%). Это снизило рентабельность разработки. Срок запуска обычи перенесли на 10 лет – с 2019 до 2029.

В добывающей промышленности больше всего дохода может принести не то месторождение, где больше всего запасов. В индустрии самым дорогим считается месторождение, из которого получится больше готового металла и откуда дешевле довезти его до покупателя.

Именно поэтому новости об открытых запасах не всегда означают, что вскоре по руднику поедут самосвалы.

Месторождение становится рудником только тогда, когда при конкретной цене, затратах и налоговом режиме оно начинает приносить требуемую инвестором прибыль.